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"成本老手"能否作念好零卖交易？
作家｜姚悦
剪辑丨于婞
开始 | 野马财经
大润发母公司高鑫零卖（6808.HK）突发首要东说念主事养息！
CEO 李卫平失联超一个月后，于 3 月 8 日被董事会精采免除职务。高鑫零卖董事会主席，同期亦然高鑫零卖"新东家"德弘成本的协调独创东说念主兼 CEO ——华裕能躬行上阵，在偏离惯例解决国法的情况下精采以零薪"一肩挑"。
刚入职三个月的"阿里系"宿将缘何失联，于今成谜，公告中其"仍为公司雇员"的表述为事件留住悬念。
一边是失联高管留住疑团，一边是"成本老手"要紧跨界操盘，这家零卖巨头前路几何？
猖狂 3 月 9 日收盘，高鑫零卖股价与前一往来日抓平，报 1.65 港元 / 股，总市值 157 亿港元。
01
CEO 李卫平失联后被免，
董事会主席华裕能精采"一肩挑"
3 月 8 日，高鑫零卖公告称，董事会主席华裕能已获委任为公司 CEO；并由非实行董事调任为实行董事；自 3 月 8 日起收效。
公告指出，高鑫零卖 CEO 李卫平于今仍未能赢得集结，其在永劫期内未请假情况下，未能履行其职责，董事会已议决免除李卫平实行董事职务，3 月 8 日起实时收效，李卫平亦不再担任公司 CEO 及授权代表。不外，值得留意的是，公告也表示，李卫平仍将是公司雇员。
早在 2 月 4 日早间，高鑫零卖公告称，公司暂时无法与实行董事兼 CEO 李卫平赢得琢磨。关于李卫平失联的原因，高鑫零卖的公告中并莫得琢磨透露，仅仅表示该事项与集团业务及营运无关，对集团也无首要不利影响。
李卫平是一位有着"阿里系"配景，并在零卖行业荟萃了逾 20 年训诲的宿将。据 Wind 数据自大，李卫平于 2025 年 12 月 1 日起担任高鑫零卖实行董事兼任 CEO。被免除职务前，李卫平是高鑫零卖董事会中独一实行董事。
新智派新质分娩力会客厅协调独创发起东说念主袁帅以为，李卫平失联一个月后被免除职务，也侧面反馈这次失联并不浅易。一般而言，企业高管片晌失联可能因个东说念主突发气象，但若失联长达一个月且未履行请假手续，显著超出普通个东说念主不测限度。结合其刚入职两个月便失联的时期节点，更增添了事件的反常性。董事会最终经受免除职务，既出于防守公司夙昔运营的实验需求，也示意失联事件可能触及无法对外皮露的复杂身分。
针对公告称李卫平仍为公司雇员，中国企业成本定约副理事长柏文喜表示，这一操作可能是一种在信息不清朗状态下的"风险冷冻"处理。一是法律合规报复：依据《公司法》撤职经管职务，但依据《做事法》保留做事联系，幸免失联状态下片面解约激励法律纠纷。二是策略留多余步：若李卫平后续回想且无裂缝，可为岗亭养息预留空间；若确有问题，这种安排能在打劫其权柄的同期防守法律联系悬置，兑现信息报复。此外，此举侧面阐发失联的非自发性——公司无法与其相似，只可恭候事态清朗。
彼时，面对履新 2 个月的 CEO 短暂失联，董事会主席华裕能临时上阵，暂代经管职责。如今，李卫平连接失联，华裕能则精采开启"一肩挑"模式。
公告自大，华裕能的任命属于非设施雇佣（无合约），且他完全烧毁高管薪酬，即零薪履职。猖狂 3 月 8 日，华裕能抓有高鑫零卖 75.52 亿股。
值得留意的是，港交所上市国法附录 C1 中《企业管治守则》第二部分守则条规第 C2.1 条轨则，董事会主席与首席实行官的扮装应有分离，并不应由一东说念主同期兼任。不外，该国法条规本人不是强制性的法律禁令，中枢准则包括"不征服就说明"。
高鑫零卖说明，公司天然偏离了"董事长与 CEO 应分开"的惯例解决国法，让华裕能一东说念主兼任两职，但董事会以为，基于他的训诲、智商和对公司的要害性，这种安排反而能带来更高效的诱导和更一致的决策，最终对公司和股东更成心。
袁帅表示，"一肩挑"模式可能减轻董事会监督制衡末端，增多决策失实风险。不外，这种风险并非十足，其本色影响取决于里面解决机制的完善进程与决策经过的模范水平。
贵府自大，华裕能，现年 52 岁，其为注册司帐师及好意思国注册经管司帐师，以司帐专科荣誉学士学位毕业于伊利诺伊大学香槟分校。自 2025 年 3 月 6 日起担任高鑫零卖董事及董事会主席，其也担任德弘成本的协调独创东说念主兼首席实行官。
在开垦德弘成本之前，华裕能在大众知名私募股权投资机构 KKR 集团旗下的 KKR Asia Limited 担任合伙东说念主，主宰大中华地区业务。在加入 KKR Asia Limited 之前，华裕能曾接事于摩根士丹利的私募股权投资部门，负责中国投资业务。 在此之前，其曾任职于 Lazard Freres & Co. 的兼并及收购部以及 Coopers & Lybrand 的金融参议公司。
华裕能过往的大众闻明投资机构 KKR 集团任职履历等更突显其成本运作智商，公开贵府未自大其有零卖行业从业训诲。
袁帅以为，华裕能的成本运作配景或者推动公司计谋升级，四肢德弘成本中枢成员，他可借助私募股权投资训诲优化高鑫零卖的钞票结构，通过整合伙源兑现业务瘦身或并购膨胀，此前德弘成本完成对高鑫零卖的收购，华裕能的接任将加快成本与产业的深度交融，进步公司成本阛阓价值。同期他主动烧毁报恩，也向阛阓传递出对公司发展的信心。但另一方面，其穷乏零卖行业一线运营训诲可能导致其对线下门店经管、供应链优化等本色业务的把控不及，难以快速应酬零卖阛阓的竞争变化。
02
高鑫零卖转型要津期遇挑战
2025 年 2 月，德弘成本从阿里巴巴手中收购高鑫零卖 78.7% 股权。
戒指权更替后，德弘成本飞速启动解决重构：一方面对董事会进行大换血，由协调独创东说念主华裕能躬行担任董事会主席，三名非实行董事与三名孤苦非实行董事构成新董事会，另一方面保留了原 CEO 沈辉等中枢经管团队，造成"成本派董事会 + 实业派经管层"的步地。
在此步地下，高鑫零卖 2025 财年扭亏，但 2026 财年上半财年再度转亏。2025 年 11 月，沈辉以"家庭事务"为由去职，高鑫成本立地启用领有 26 年零卖训诲、曾任盒马 CEO 的李卫平接任公司 CEO 一职。
2026 上半财年高鑫零卖营业收入 305.02 亿元，同比减少 12.12%；净利润 -1.23 亿元，同比减少 159.71%，功绩下滑趋势昭着。在年货旺季这一要津节点，中枢经管层短暂变动是否会影响门店运营效力、促销行径实行，从而进一步影响高鑫零卖在德弘成本接办后的第一个齐备财年营收发达，为外界所顾问。
更为要津的是，李卫平就任之时，恰好高鑫零卖提倡落实三年计谋转型的要津期，公司盘算将来三年通过"大超 + 中超 + 前置仓 + 会员店"的多业态组合，以及"一店一决策"的门店调改，推动门店向社区生活中心转型。高鑫零卖还在东说念主事变动中指出，李卫平的专科配景与集团的三年计谋高度契合，公司期待李卫平推动三年计谋全面落地。
兼具传统零卖功底与新零卖实操训诲的李卫平新来乍到后，高鑫零卖的更动动作立地飞速伸开。 举例，业态升级落方位面，1 月 30 日，主打"小而好意思、精而全、快而鲜"社区定位的大润发 Super 新店在山东东营开业。
高鑫零卖指标在 2026 财年（2025 年 4 月 1 日 -2026 年 3 月 31 日）完成逾 30 家门店的举座或区域调改，并瞻望不才财年前累计完成超 200 家门店的编削。 而2026 财年上半年，高鑫零卖完成了 3 家华东区门店的整店调改，以及 3 家华南区门店的区域调改。
新智派新质分娩力会客厅协调独创发起东说念主袁帅表示，高鑫零卖中枢高管失联，可能对门店调改、供应商联系等激励四百四病。
袁帅进一步表示，从门店调改层面来看，原 CEO 四肢计谋转型的中枢推动者，势必也曾对门店调改制定了廓清的阶梯图和实行细节，此时中枢经管者出现问题，原来指标中的业态升级、场景重构、商品结构养息等使命可能出现停滞或偏离预设轨说念的情况，部分也曾启动调改的门店可能因为决策衔尾不畅堕入进退无据的境地，而尚未启动的调改名堂则可能因为新经管层对阛阓感知不及而被减速致使放手。此外，关于那些依赖高鑫零卖渠说念的中小供应商来说，这种省略情味可能会让他们转向与计谋更踏实的竞争敌手勾通，进一步压缩高鑫零卖的供应链上风。
外部来看，高鑫零卖这次里面东说念主事变数发生在传统商超行业集体伸开转型卡位战之际。
跟着电商流量红利见顶、破费需求分级加重，传统大卖场模式际遇前所未有的糊口危急：坪效下滑、客流流失、利润收窄成为行业共同濒临的问题。传统商超巨头纷纷初始寻求转型，面前各大商超齐在加快鼓励数字化转型、拓展线上线下交融的全渠说念布局、探索社区团购、前置仓等新业态。
高鑫零卖的凯旋竞争敌手，山姆连年在中国大举膨胀，2025 年新开门店达到 10 家，刷新进入中国阛阓 29 年以来的记录；2026-2027 年，山姆瞻望还将新增超 20 家门店；盒马 CEO 严筱磊在面向职工的全员信中透露，2025 年，盒马进入了 40 个新城市，超盒算 NB 新开门店跨越 200 家；胖东来模式的陪同者们正在快速崛起，区域商超通过服务升级与社区渗入霸占土产货阛阓。
袁帅以为，在传统商超集体转型的大配景下，高鑫零卖这次际遇的中枢高管出气象，可能会使其在计谋卡位战中堕入被迫。高鑫零卖原有的转型指标可能因为高管变动而出现断层，无法实时跟进行业转型的最新趋势，有可能导致其在工夫进入、业态革命等方面逾期于竞争敌手。如若此时，竞争敌手再通过优化供应链、推出更具诱导力的促销行径、挖走中枢团队等容貌霸占阛阓份额，高鑫零卖的糊口空间也有可能进一步被挤压。
03
德弘成本百亿成本局遭西宾
四肢高鑫零卖的要害钞票，大润发超市一度风靡中国，是"零卖史上第一家完全由中国东说念主自行假想盘算经管的大型连锁量贩超市。" 1999 年，大润发曾因创下 240 亿元营收胆寒大众零卖业。2000 年，为扩大阛阓，大润发与法国欧尚合伙，加码大众化。
9 年后，大润发再创古迹，以 404 亿元营收规模力压家乐福，登顶"中国超市之王"。2011 年，大润发、欧尚集团吞并港股 IPO，推动高鑫零卖非凡沃尔玛，为中国最大零卖商。
但跟着"新零卖主张"提倡，大润发际遇严峻挑战。而就在高鑫零卖濒临压力之际，其却被"新零卖主张"发起东说念主马云看上。2017 年，阿里巴巴入主了高鑫零卖。据《中国企业家》报说念，在大润发和阿里巴巴的甜密期，在两边勾通初期，大润发独创东说念主黄明端与阿里时任 CEO 张勇均对这场"结亲"赐与极高期待，直言大润发因阿里而不同，阿里因大润发而不同。
但令外界颇感不测的是，没几年高鑫零卖功绩照旧表示疲态。2016 年高鑫零卖年营收冲破 1000 亿元，保抓数年，但到 2022 年营收规模急剧收缩，跌出千亿阵营，到 2025 财年，营收只须 700 多亿元，尤其是 2024 财年损失 16.68 亿元，亏幅达 2238.5%。
经过一番尝试后，阿里巴巴最终经受"割肉"出让高鑫零卖。从初度入股再到增抓控股，阿里巴巴收购高鑫零卖股权的成本高达 504 亿港元，以最高 131.38 亿港元出售，账面损失约 372.62 亿港元，约 350.69 亿元。
"捡漏"高鑫零卖的德弘成本，是一家外洋私募股权投资机构，独创东说念主是刘海峰，曾是大众历史最悠久、训诲最为丰富的私募股权投资机构 KKR 的大众勾通主说念主、KKR 亚洲私募股权投资联席主宰兼大中华区首席实行官，其另一个为外界顾问的身份是知名女演员陈好老公。
四肢私募基金，德弘成本擅长通过成本运作、计谋重构与投后经管兑现钞票升值，世俗说即是"买入 - 编削 - 溢价出售"模式。在接办大润发之前，德弘成本主导过不少破费范围的投资，如蒙牛、海尔、圣农发展等，但并莫得凯旋投资传统大型连锁超市的履历。
以 131.38 亿港元收购高鑫零卖，是德弘成本开垦以来对外的最大规模的一笔投资。收购之后，德弘成本协调独创东说念主兼首席实行官华裕能躬行上阵担任董事会主席。
赈济大润发，绝非易事。此时德弘成本被以为濒临的不仅是企业里面的问题，更要抵抗整个这个词行业的趋势——如安在渠说念碎屑化、需求个性化的期间，为大润发找到新的定位 ......
德弘成本接办大润发前后，高鑫零卖精简区域架构、削减东说念主力开支，致使还掀翻了颇具力度的里面反腐，据"上不雅 · 新闻"报说念，2025 年 11 月，大润发华东营运部负责东说念主宰明武被批捕，因向勾通供应商索求大齐"借款"，其中已查实的涉案金额达 700 余万元。2026 年头，李卫平上任后曾发布里面信也强调"正直自律是公司人命线"。
此外，具体业务层面，高鑫零卖也曾关停多家大卖场、烧毁盈利艰辛的业态，并聚焦有增长后劲的新业态，2025 财年来看，新业态为大润发的营收带来了一定的助力，但重心是，四肢实业的商超，需要重金进入，新业态的膨胀、供应链、数字化等方面，齐需要抓续资金进入。
据《财经 · 世界 weekly》报说念， 在接办大润发时，德弘成本曾表示"看好线下零卖的弥远价值"炒股配资指数平台，但多名知情东说念主士表示，大润发这个摊子比念念象中难管，德弘成本进入的成本也太大了。进，需直面阿里留传的供应链千里疴与行业性挑战；退，则意味着百亿投资打了水漂。
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